2020年度中期策略：經濟持續復蘇 高景氣子行業成長加速

        經濟持續復蘇，高景氣子行業成長加速

        投資要點

        Q2經濟持續復蘇，化工行業降幅收窄。2020年受到新冠疫情的影響，化工多個子行業在Q1陷入停工停産狀態，隨著Q2復工複産的推進，截至5月底化學原料及製品和化纖行業累計收入同比分別下滑11.7%和18.0%，累計利潤同比分別下滑38.6%和59.1%，相對受疫情影響最嚴重的前兩個月，降幅顯著收窄。

        化工行業進入産能投放期，强者更强或成主旋律。近三年來化工行業上市公司(剔除兩桶油)的在建工程增幅76.54%，參考2020年6月30日收盤價，市值前15的頭部公司貢獻了87%的在建工程增量，行業集中度顯著提升，未來强者更强的趨勢日益明確。

        供給側改革已經進入下半場，行業格局優化正當時。前期供給側改革效果初顯，部分細分行業的格局正在優化或重塑。其中維生素板塊中，VA供求偏緊，VE行業集中度有望進一步提升；新冠疫情下作爲營養品添加劑的需求有望得到提升；PVC添加劑CPE行業中，行業格局已經重塑，基建復蘇趨勢或將拉動其需求用量；最後，供給側改革的深化也爲小品種農藥原藥行業帶來更多的投資機會。

        挖掘高景氣度細分領域，相關材料標的具備成長性。儘管大宗化學品尚處低迷狀態，但新老基建領域具有較高景氣度，相關化學品需求相對旺盛。隨著5G商用時代的開啓，高頻高速覆銅板中PTFE樹脂填料需求提升；在半導體産業向大陸轉移的過程中，電子特氣、光刻膠、前驅體、封裝材料等電子化學品的進口替代市場空間廣闊；國六標準推行在即，相關車用化學品的需求有望顯著增長；禁塑趨勢下，可降解塑料迎來黃金髮展期；在基建升溫、立法催化的大背景下，建築减隔震材料和混凝土减水劑也有望迎來新的發展機遇。

        自下而上把握科技股、軍民融合和國企改革的機會。在外部環境不確定性增加的趨勢下，化工板塊相關的硬科技、新材料、軍民結合及具備機制創新的相關公司值得重點關注。

        重點公司：浙江醫藥、金達威、昊華科技、永安藥業、震安科技、萬潤股份、萬華化學、國瓷材料、日科化學、利安隆、中旗股份、宏大爆破、蘇博特、彤程新材、雅克科技。

        風險提示：油價和周期化工品價格劇烈波動；新項目投産不及預期。