在疫苗出現之前，全球疫情的防控仍然會有很大不確定性，各國復蘇的步伐和力度各異。下半年市場波動還將繼續，結構性機會仍值得關注。A股市場有望受惠于當前的寬鬆貨幣環境，機構普遍看好下半年A股的表現。

        2020年上半年，新冠肺炎疫情蔓延，全球經濟經歷大蕭條以來的最嚴重危機。金融市場上演過山車行情，美股熔斷，國際油價一夜暴“負”，投資者見證了諸多歷史。

        隨著全球央行集體放水，下半年疫情趨穩，需求恢復，全球經濟復蘇方向不變，但各國復蘇速度存在差異。展望下半年，機構認為，全球經濟最大的風險仍然是疫情。整體而言，由於有大規模貨幣政策支持，預計風險資產將表現良好。鑒於中國經濟在許多方面已基本恢復正常，中國市場前景明朗。

        各國經濟復蘇步調不一

        近期，國際貨幣基金組織、世界銀行等一些機構都在不斷調降今年全球經濟增速的預測數據。當前世界經濟正處在大蕭條以來最嚴重的經濟衰退期中。

        為了迅速走出蕭條，各國加強財政政策、貨幣政策及金融監管之間的協調。今年以來，面對經濟下行，以美聯儲為首的各國央行運用了一切能救市的貨幣政策武器。據記者不完全統計，上半年全球各家央行總共降息超過200次，超過2019年全年的降息次數。

        與此同時，曾被視為非常規貨幣政策工具的“資產購買政策”已成為發達國家和新興市場釋放流動性的最主要武器。以美聯儲為例，其不僅重新啟動了過去危機時期使用過的貨幣市場共同基金流動性工具(MMLF)，借此對銀行進行抵押放貸。在3月下旬，美聯儲還推出一級市場公司信貸工具(PMCCF)、二級市場企業信貸工具(SMCCF)以及商業票據融資工具(CPFF)，分別通過直接向公司貸款、購買投資級企業債券ETF和商業票據來為私人企業和商業銀行提供流動性。

        各國政策制定者不斷提供緊急救助措施。瑞銀資產管理資產配置基金經理羅迪告訴《國際金融報》記者，今年以來，全球財政刺激創紀錄，總財政刺激超過2008年金融危機水平。

        7月1日，穆迪發佈報告，下調了部分國家的2020年增長預測，但該機構仍預計全球經濟將從今年下半年開始逐漸復蘇。

        穆迪稱，政策支持規模和構成的差異將使得各國復蘇進程不一。政策支持的效果不僅僅取決於一攬子支持措施的規模，還取決於所提供支持的類型以及流動性措施的使用情況。對企業支出的直接支持及寬限措施旨在防止其永久關停，而注資和信貸擔保等其他形式的措施為企業部分消除了規劃方面的不確定性，但最終結果取決於各國政府能否在保護公眾健康的同時重啟經濟，而需求的反彈將決定企業和勞動力市場從衝擊中恢復的能力。

        羅迪也表示，全球疫情緩和速度緩慢，從社區解封到復工複產仍需時日。受結構性因素影響，各國復蘇的步伐和力度各異。

        景順首席全球市場策略師Kristina Hooper在接受《國際金融報》記者採訪時表示，全球經濟復蘇初期將會是緩慢而不均衡的，預計封鎖政策將會陸續放寬，而消費亦會逐步恢復正常。在基本預測情況下，疫苗估計難以於短期內面世，而各地還將會推出額外的財政刺激政策。

        當然，上述情況取決於多項因素：感染率、財政政策、貨幣政策、公共衛生政策（包括封鎖政策的嚴格程度）以及治療方案和疫苗的開發情況。

        疫情仍是最大風險

        目前，市場普遍認為下半年全球經濟最大的風險仍然是疫情。

        工銀國際首席經濟學家程實認為，從當前疫情的演化看，非G20經濟體將成為下半年“戰疫”的主角，在此情形下全球經濟所受直接經濟衝擊或有所緩解，但跨境限制和對於疫情二次暴發的擔憂仍將阻礙全球各類供需活動的正常復蘇。

        穆迪表示，如果暴發新一輪疫情且難以控制，政府再度採取大範圍關停措施，全球金融風險將加劇。

        值得注意的是，近期，美國新冠肺炎疫情加速惡化，6月30日的單日新增確診病例又創下新高，超過4.8萬例。白宮新冠病毒應對工作組重要成員、國家過敏症和傳染病研究所所長安東尼•福奇6月30日表示，美國的抗疫道路方向錯誤，新增確診病例可能以每天10萬例的速度增加。

        羅迪認為，在疫苗出現之前，全球疫情的防控仍然會有很大不確定性。此外疫情疊加民粹情緒推升地緣政治尾部風險。

        下半年全球最矚目的政治事件莫過於美國大選。目前多家民調顯示，美國前副總統拜登支持率高於特朗普。羅迪表示，美國大選臨近推升外交政策變數，不管誰當選，國際政治環境或將更加複雜。

        除此之外，程實認為，2008年金融危機後，新興市場經濟體政府債務急劇攀升，儘管其占GDP比重仍遠遜于發達經濟體水平，但結構性風險更為突出。對於缺乏硬通貨幣發行權的新興市場經濟體，合意的刺激力度和幣值的穩定成為下半年疫情衝擊下難以兼顧的政策考驗，次生風險值得警惕。

        下半年A股表現受看好

        疫情暴發初期，市場風險情緒遭到重挫，全球大類資產相繼暴跌，隨後在各國刺激政策下又相繼反彈。以美股為例，3月下旬以來，美股在暴跌之後出現了V型反彈，道瓊斯與標準普爾500指數幾乎收復全部失地，納斯達克指數則創出歷史新高。

        羅迪表示，下半年市場波動還將繼續，應關注結構性機會。“對於全球股票來說，在復蘇的大背景下，歐元區以及日本的股票可能會受到一些追捧，中國、韓國等一些最早從疫情走出來的市場也將受到關注；從固定收益的角度來看，在當前的貨幣政策之下，美國投資級的債券可能會更加受益，看好亞洲美元債及中國債券；從外匯角度看，相對于歐元、日元、人民幣，美元會走弱。與此同時，黃金作為避險資產，短期來看也具有一定的配置價值。”

        羅迪還強調，未來6至12個月最關鍵的因素是海內外經濟復蘇，中國A股短期如果出現回調，不是熊市下跌，而是復蘇中的調整，目前看多A股及海外中資股。

        瑞銀資產管理股票基金經理王子正告訴《國際金融報》記者，A股中關注像消費、科技、醫療、保險、互聯網等有投資價值的領域，能推動社會效率提高，站在風口上的優質公司、龍頭公司，可以獲得更好發展，是值得投資的標的。


        Kristina Hooper認為，整體而言，由於有大規模貨幣政策支持，預計風險資產將表現良好。“我們傾向在投資組合的股票配置中廣泛分散投資。固定收益方面，投資者可考慮增持投資級別企業債券，同時少量增加高收益企業債券的投資比重。我們亦傾向於適當配置另類資產類別，包括房地產、大宗商品和現金。在目前環境下，我們預計各類資產的波幅均會增加。因此，我們相信多元投資將變得極為重要”。

        對於中國市場的看法，Kristina Hooper表示，鑒於中國經濟在許多方面已基本恢復正常，中國市場前景仍然明朗。“隨著與疫情相關的不確定因素消退，預計消費者和企業的消費信心會有所改善。由於中國A股市場很大程度上是由資金流動性所帶動，因此預計A股市場將受惠于當前的寬鬆貨幣環境，我們看好下半年A股的表現。固定收益方面，中國和其他亞太國家可能開始恢復正常增長，這將有利企業和金融市場。我們對中國和亞太地區的的信貸保持樂觀”。